一文读懂瑞幸财务造假：或面临800亿索赔

                       
4月3日讯，在瑞幸咖啡（NASDAQK）周四发布公告，承认在2019年第二季度到第四季度期间存在伪造交易行为，涉及销售额大约22亿元人民币之后，截至收盘，瑞幸咖啡股价暴跌75.57%，报6.40美元，市值蒸发超65亿美元，盘中共8次触发熔断。

瑞幸自爆COO等伪造22亿元交易

瑞幸咖啡提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，从2019年第二季度开始，公司首席运营官兼董事刘剑以及向他报告的几名员工从事了不当行为，包括捏造某些交易。

4月2日，瑞幸咖啡宣布，公司董事会已成立特别委员会，负责对2019年财年财报审计期间的问题展开调查。

根据最新公告，特别委员会由董事会的三名独立董事 Sean Shao, Tianruo Pu ，Wai YuenChong组成，SeanShao担任主席。特别委员会已聘用与该调查相关的独立顾问团队，包括独立法律顾问和法务会计师。特别委员会已聘用KirklandEllis律师事务所担任独立外部法律顾问。Kirkland Ellis由FTIConsulting作为独立法务会计专业顾问提供协助。该内部调查尚处于初步阶段。

特别委员会今日向董事会提供信息表明：

自2019年二季度起，公司的COO、董事刘剑，以及下属几名向其汇报的员工，参与进行了某些违规行为，包括伪造某些虚假交易。特别委员会建议采取纠正措施，包括对刘剑和部分相关员工停职，以及终止与虚假交易相关的合同和往来。董事会接受建议并已经落实了特别委员会提出的针对目前所发现的所涉虚假交易的相关当事人和当事方的措施。公司未来将根据调查结果对相关当事人员采取相应措施，包括追究法律责任。

此次涉事的瑞幸首席运营官（COO）刘剑为何人？

刘剑此前也是神州租车团队的成员。

资料显示，刘剑于2005年获得中央财经大学劳动与社会保障专业学士学位。2008年至2015年，先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人；2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人；2018年5月起担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。

根据公告，该内部调查的初步调查发现，和这些虚增交易相关的2019年第二季度到第四季度的总销售额约为22亿人民币，与这些虚增交易相关的成本和费用也被大量虚增。以上数字尚未被特别委员会、外部顾问或公司独立审计师独立核实。公司仍在评估这些违规行为对公司财务报表的整体影响。所以，投资者不应该依赖于公司此前公布的截止到2019年9月30日的前九个月、2019年第二季度、第三季度的财务报表和业绩公告，包括公司此前发布的对2019年第四季度产品净收入的指引，以及公司发布的其他和公司财报相关的沟通文件。该调查尚在进行之中，公司将继续评估此前发布的财务数据和潜在的调整。

瑞幸将根据内部调查的进展及时提供进一步信息，并坚决采取有效措施提升公司的内控水平。

内部发文称相关人员已停职并被接任

随后，瑞幸就涉嫌造假一事在内部发文称，公司对此次事件发生表示震惊，目前相关当事人已停职且其负责工作已安排其他管理者接任，并将尽力减少此次事件的负面影响。公司呼吁员工不忘初心，道阻且长，行则将至。

愉悦资本回应瑞幸咖啡涉嫌造假：以SEC官方披露的信息为准

针对瑞幸咖啡伪造交易一事，愉悦资本方面表示，瑞幸是一家公众公司，请大家以SEC官方披露的信息为准。据悉，愉悦资本作为瑞幸咖啡A、B轮的投资方，共计投资金额为1.2亿美金，截止目前，愉悦资本及其关联方并未出售任何股票。

瑞幸或还将面临证券欺诈集体诉讼

美国多家律师事务所发布声明，提醒投资者，有关瑞幸咖啡证券欺诈的集体诉讼即将到最后提交期限，投资者可在2020年4月13日前向法院申请成为首席原告。包括BlockLeviton LLP、Thornton Law Firm LLP、LabatonSucharow在内的多家美国律师事务所也在发布公告，称愿意代表瑞幸咖啡股东对该公司就证券欺诈提起集体诉讼。

Thornton Law FirmLLP在诉讼中表示，该公司愿意代表2016年4月1日至2020年4月1日期间买入瑞幸咖啡股票或其他证券的投资人，对这家公司提起集体诉讼。

今年1月31日，做空机构浑水公司(MuddyWaters)发表了一份匿名报告，指出瑞幸咖啡从2019年第三季度开始编造了某些财务业绩指标。浑水的报告声称引用了确凿的证据，其中包括数千小时的门店视频、数千份客户收据以及对公司移动应用指标的严格监控。据称该报告显示，自2010年第3季度以来，瑞幸咖啡夸大了其每门店每日的销售额、每件商品的净售价、广告费用以及其他产品的收入贡献。

在浑水发布做空报告之后，已有包括Rosen Law Firm、Pomerantz Law Firm、Bragar EagelSquire、Bronstein Gewirtz Grossman、the Law Offices of VincentWong、the Gross Law Firm和the Klein LawFirm等多家律所准备代表瑞幸咖啡股东提起集体诉讼。

或将面临近800亿元索赔

我认为瑞幸咖啡有可能在上市前就已经存在造假行为。随着调查的进一步深入，瑞幸未来在美国面临的法律赔偿责任将会非常巨大，甚至可能导致公司在美国退市。上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣表示，餐饮行业本身就非常难核实现金流，这也是为什么在A股少有餐饮行业上市的原因。

陈欣同时表示，2011年左右中概股曾爆发了一次信任危机，导致赴美上市公司数量大幅度减少，而这一次瑞幸咖啡造假也可能会造成类似的影响，同时此次事件对中概股估值也会产生较大打击。

据了解，2011年可谓中国概念股从天堂到地狱的一年。经历过2010年的上市潮，2011年，中概股先是在前6个月中频频出现会计问题，被指财务造假爆发诚信危机而被华尔街抛弃，后又出现上市受阻或勉强上市即破发的各种困局。下半年，更是大批中概股遭到做空机构公开质疑，股价狂跌不止，更有多家中概股停牌或面临退市危机。

上海汉联律师所合伙人宋一欣则表示，在美国，发起集团诉讼过程是，发现造假后，律师开始征集，然后起诉，让法院选择第一原告，这一原告代表所有受害者（除非自己表示不参加），受害者只需合乎法院设定条件及时段即可。

至于具体索赔额，宋一欣表示，美国法律对类似案件的索赔额一般这样计算，即设定一个时段，当中的最高价，以及事发后最低价，得出价差，再乘以股份数量，即使这家公司可能面临的投资者索赔额。

若以2020年以来至今作为时间段计算，期间LK瑞幸咖啡2020年1月7日曾触及年内最高价51.38美元/股，事发后最低价为2020年4月2日晚触及的4.9美元/股，而公司最新总股本为2.4亿，由此可粗略计算出一旦面临集体诉讼，LK瑞幸咖啡将面临总计约112亿美元（折合人民币754亿元，（最高价-最低价）*总股本）。

宋一欣还表示，美国证监会对上市公司发行、财务造假行为也会有处罚，而相关中介机构也将承担连带责任，比如上市保荐机构、律所等。



然而在此之前，包括安信证券、国盛证券、中泰证券、天风证券在内的多位分析师，仍在为瑞幸摇旗呐喊。不知道那些曾经给予瑞幸咖啡买入评级的分析师，此刻作何感想？

这些资本踩雷

根据机构提交的数据，截至2019年底，瑞幸咖啡受到机构投资者的青睐，去年第四季度，机构增持达到2.89亿股，新进机构持有股份1.45亿股。截至2019年年底，共有158家机构投资者持有瑞幸咖啡股票，持股总数达4.6亿股，股比达23.93%。而在2019年3季度末，仅有94家机构投资者持有瑞幸咖啡股票，持股总数也仅为3亿股。这意味着，仅2019年四季度，就有64家机构新进入场，如今被埋在了坑底。

截止去年底，瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是资本研究全球投资者(Capital Research GlobalInvestors)，持有6032万股，其次是孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行、Melvin资本管理公司、瑞银、Darsana资本、瑞信、JanusHenderson和Sylebra资本。



此外，瑞幸咖啡创办于2017年6月，据不完全统计，自成立以来，瑞幸咖啡已经历了至少10轮以上融资，合计融资近10亿美元。

曾遭浑水做空

1月31日，浑水研究公布了一份89页的关于瑞幸咖啡的匿名沽空报告，称他们正在做空瑞幸，因为后者是个骗局，是一家基本面破产的公司。浑水表示，他们认为这份报告是可信的。

报告认为，瑞幸咖啡从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，夸大门店的每日订单量、每笔订单包含的商品数、每件商品的净售价，从而营造出单店盈利的假象。又通过夸大广告支出，虚报除咖啡外其他商品的占比来掩盖单店亏损的事实。

受此消息，瑞幸咖啡当日股价应声下跌，盘中跌幅超过20%，最终收盘缩窄至近11%。

2月3日，瑞幸公开对于1月31日做空机构浑水公司公开的匿名报告做出回应，称该报告包含误导性和虚假指控。瑞幸咖啡还认为，这一报告恶意攻击了其管理团队、股东和业务合作伙伴，对公司业务模式和运营环境存在根本误解。

如今泡沫破裂，裸泳的瑞幸咖啡终于暴露在了大众视野中。

其实，瑞幸咖啡的烧钱模式在业内始终争议颇多。2019年8月，基石资本董事长张维曾一针见血地点出，瑞幸咖啡本质上是一个传统的咖啡/饮料企业，能否成功的关键在于其运营咖啡店的传统能力，期待瑞幸咖啡早日证明自己运营能力，届时才能判断它的真正价值。

无论瑞幸咖啡的模式最后能否成功，都不适合采用烧钱的方式去扩张，精细化运作的效果会更好。东兴证券计算机行业分析师此前也提到，瑞幸咖啡的商业模式并不存在突破某个临界点，就可以战胜竞争对手，建立长期的护城河，因此其烧钱带来的长期价值并不大。

业内人士点评

知名投行人士王骥跃：要关注瑞幸对中概股信用带来的连带风险

在否认浑水报告后没多久，瑞幸就自爆财务造假，成为今日资本市场热点话题。在无数人的质疑中，瑞幸18个月上市成功造就了资本神话，现在看来只是个美丽的泡泡。要提请注意的并不在于瑞幸是如何能够造假上市的，而是暴露出造假上市后会怎样处置？诉讼、罚款、赔偿以及对相关责任人和中介的追责，才是更值得关注的点。造假上市防不胜防，总会有人在利益诱惑面前挺而走险，只有严厉的追究责任以及对投资者的保护才能维护资本市场运行秩序。瑞幸爆雷后的盘中交易也值得关注，在T+0和无涨跌幅的交易机制下，尽显交易魅力。值得沪深交易所和证监会领导们认真学习。最后，要关注瑞幸对中概股信用带来的连带风险，这么严重的造假，可能会让一些投资者对中概股整体的真实性报有疑虑。

律师孟博：要在美国受到穷追猛打外，在国内是否还会被追责

在美上市的瑞幸咖啡，除了要在美国受到穷追猛打外，在国内是否还会被追责，成为众多投资者和网友的一个重要关注点。依照《证券法》（2019年修订版）最新规定，在国外的证券发行和交易活动，扰乱境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。因此，根据新证券法精神，倘若境内投资者参与了瑞幸咖啡的投资，并因其财务造假行为产生损失，瑞幸咖啡极可能要因此在国内被追究法律责任。根据瑞幸咖啡发表的公告显示，早在2019年第二季度起，瑞幸就有违规行为，包括伪造虚假交易。然而，有报道公布，2020年1月10日，LuckinCoffee Inc.（瑞幸咖啡，NASDAQK）成功完成美股可转债及股票同步发行，其中，可转债发行规模4.0亿美元（绿鞋后4.6亿美元，假设全额行使），票面利率0.75%，初始转股溢价率30%，期限为5年期附第3年末投资者回售权，发行价格100%。由此可见，瑞幸咖啡曾在上述造假会计周期后进行过相应的证券发行，而这一行为若被认定为欺诈发行，将面临新《证券法》比以往更为严厉的处罚。此外，按照《证券法》第219条规定，违反本法规定，构成犯罪的，依法追究刑事责任。也就是说，相关责任人、涉案企业，除可能面临投资者主张的民事赔偿责任和行政机关作出的行政处罚外，情节严重的话，还需要承担相应刑事责任。

如是资本董事总经理张奥平：几乎等于自废武功

美国资本市场运行的制度是注册制，而注册制的核心灵魂，就是强化的信息披露，所以对于上市公司而言，企业信息披露的真实性和完整性，也被视作对一个对企业价值的核心判断。当一个企业在信息披露上出现诸如财务造假等恶劣问题后，几乎等于自废武功，企业价值也将因此出现大幅度下跌。美国资本市场的SEC对于造假行为有完善的民事赔偿机制与上市公司退市制度，这会让任何在资本市场出现重大违法、违规行为的企业彻底丧失一切资本价值。

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